1.事件
   
公司发布限制性股票的激励方案,计划激励对象460人,涉及1000万股,总股本占比0.91%,授予价6.07元/股。公司披露2016年业绩快报,营收5.42亿,同比下降73.27%,归母净利1.14亿,同比下降18.88%,EPS为0.11元。
   
2.我们的分析与判断
   
(一)业绩增长略低于预期,公司将聚焦军工主业
   
公司2016年营收5.42亿,同比下降73.27%,归母净利1.14亿,同比下降18.88%,营收、净利双下滑的主要原因是公司15年底将母公司的蒸发器、冷凝器等传统业务全部出售给大股东,未来将专注于发展军工电子业务。公司2016年完成对爱科特70%股权、奇维科技100%股权的收购,加上15年收购的理工雷科,公司所有军工业务主要集中于此三家子公司,业务范围也从信号处理扩展至射频信号处理和固态存储领域。三家子公司未来2017至2018年的的业绩承诺合计归母约为1.86亿和2.32亿。通过多次并购,公司进一步完善在军工电子信息领域的业务布局,优化了产品结构,盈利能力得到大幅提升。
   
(二)拟实施员工激励有助于公司可持续发展
   
公司23日发布限制性股票的激励方案,计划激励对象460人,授予价6.07元/股。解锁条件:以2016年净利润1.14亿为基数,2017年至2019年分别增长20%、30%和40%。我们认为,员工激励方案的实施有利于协调公司相关各方利益,助力公司长远发展。
   
(三)设立军工产业基金,提高行业整合能力
   
公司2016年出资1亿元与其它合伙人共同出资设立军工产业基金,投资领域涉及仿人机器人、无人机、军工电子、激光技术应用等领域。我们认为公司此举将更好的发挥产业资本和金融资本相结合的模式,有助于提高行业整合能力和培育新的利润增长点。
   
3.投资建议
   
预计公司2017年和2018年归母净利润分别为2.07亿元和2.61亿,EPS约为0.189元和0.239元。当前股价对应PE为64.07x和50.67x。公司作为典型的军工电子品种,技术优势较为明显,资本市场较为稀缺,首次覆盖给予“推荐”评级。
   
风险提示:军品订单不达预期的风险。