1.军工业务成为主要收入来源并大幅增长,营业外收入减少导致归母净利润下降。
   
2016年,公司实现营业收入5.31亿元,同比下降73.85%,归母净利润1.05亿元,同比下降25.07%。营业收入的大幅下降是因为公司于2015年底剥离了制冷业务,2016年公司收入主要来自军工业务,其中占比较大的有嵌入式实时信息处理业务、复杂电磁环境测试/验证与评估业务、北斗卫星导航接收机业务、高精度微波/毫米波成像探测雷达业务,以及2016年新增的微波组件及射频信道设备业务,5项业务分别贡献收入1.96亿元、8502万元、8060万元、5109万元、9059万元,占总收入比重分别为36.88%、16.03%、15.19%、9.63%、17.07%,其中前四项业务同比增长191.93%、47.47%、148.67%、60.95%。此外公司还有少量存储类产品和其他业务收入,合计收入2759万元,占比5.20%。整体上看公司的军工业务收入实现了大幅增长。利润方面,公司2016年营业利润为1.25亿元,同比增长13.75%,归母净利润下降的原因在于营业外收入的减少,公司2015年因剥离制冷资产而导致当年营业外收入数额较大(7978万元),2016年营业外收入的大幅减少(2016营业外收入487万元)导致了归母净利润的下降。
   
2.三家子公司均完成业绩承诺&拟现金参股博海创业,未来持续增长与协同效应可期。
   
目前公司的业务主体由三家子公司构成,分别是2015年6月收购的全资子公司理工雷科,主营嵌入式实时信息处理、复杂电磁环境测试等业务;2016年2月收购的控股子公司成都爱科特(持股比例70%),主营通信、雷达用微波信号分配管理及接收处理业务;2016年7月收购的全资子公司奇维科技,主营嵌入式计算机和固态存储设备相关业务。此外2016年12月理工雷科拟以现金方式收购博海创业51.16%股权,博海创业主营微波毫米波集成器件及组件业务,与公司已有业务具有高度协同性,目前公司与交易对方西安青石、黄勇先生达成了意向性协议,后续还需签署正式收购协议。
   
2016年,上述三家子公司的业绩承诺分别为净利润7796万元、3600万元、4500万元,实际完成净利润分别为8599万元、3798万元、4807万元,三家子公司均完成了业绩承诺。我们认为,三家子公司不仅各自具有很强的盈利能力,而且各子公司以及博海创业之间协同效应很强,我们认为公司未来的成长一方面将来自于子公司自身的增长,另一方面各子公司之间的协同效应也将为公司带来收益。
   
3.各项业务研发和应用推广工作进展顺利,未来有望形成新利润增长点。
   
2016年,公司各项业务的研发和应用推广工作顺利推进:在雷达领域,公司推出了边坡雷达、FOD等一系列民用雷达产品并已得到应用;在遥感测控领域,顺利完成GF3卫星测试保障任务并处理获得国内首幅多通道高分辨率SAR图像,参研的国家科技重大专项通过现场验收;在卫星导航领域,多个型号PK胜出进入研制阶段,北斗报灾系统在北京市民政系统全面部署;在数字系统领域,多个型号齐头并进,成果丰硕;在模拟仿真领域,建成国内首个濒海复杂电磁环境模拟系统并完成多款雷达的对接测试;在安全存储领域,公司组建了存储控制器芯片设计团队并全面开始自主可控安全存储控制器的研发,使公司在存储方向的布局达到了从芯片级、产品级到系统级全线技术覆盖。我们认为,公司现有的产品布局是未来持续发展的保证,随着新产品的逐渐成熟和推广,公司有望形成新的利润增长点,保持业绩的快速增长。
   
4.投资建议:我们认为,公司是非常少数的优质的纯正军工信息化企业,以理工雷科为平台,具有很强的盈利能力且各子公司之间协同效应很强,未来的成长一方面将来自于各项业务自身的增长,另一方面更多地将是各项业务之间协同带来的收益,整体上看好公司长期发展。