业绩符合预期,收购标的完成业绩承诺,毛利率提升,研发费用大幅增加。公司营业收入和净利润发生较大变化的主要原因是16年完成剥离原有制冷业务,17年完成收购爱科特70%股权和奇维科技100%股权,导致主营业务结构发生较大变化。当前公司主业为军工信息化业务,综合毛利率51%,同比大幅提升;销售费用4912万元,同比大幅减少;研发费用投入5584万元,同比大幅增加。16年理工雷科、爱科特和奇维科技均完成业绩承诺,分别实现净利润8640/3830/5026万元。
   
内生外延稳步推进,专注军工信息化主业成长性可期。公司加强内部子公司间业务协同,实现优势互补,为后续推出系统级产品奠定基础;雷达、卫星导航、模拟仿真、安全存储等多个领域产品取得突破,实现快速增长;理工雷科、爱科特和奇维科技17年承诺业绩为9634/4500/6000万元,有望持续快速增长。公司外延并购战略持续推进,子公司理工雷科拟现金收购博海创业51.16%的股权,进一步拓展微波毫米波集成器件及组件业务。
   
拟实施限制性股权激励激发活力。公司拟向中高层管理人员、核心技术及业务人员实施股权激励,作为技术驱动型企业,有利于核心员工与公司形成利益共同体,有利于公司中长期发展。
   
盈利预测及投资建议:预计17-19年EPS为0.15/0.20/0.26元,对应PE为77/56/42倍,看好公司军工信息化业务的发展前景、新产品研制带来的增量以及外延并购预期,维持“买入”评级。
   
风险提示:军品订单低于预期,业绩承诺无法完成,外延并购低于预期。